萬店時代 + 業績拐點！連鎖藥店終端市場銷售額近 5000 億，六大頭部上市公司受益

財聯社 10 月 2 日訊（編輯 俞琪）今年以來，隨疫情防控常態化和精準化，以及四類藥品限制銷售政策趨松，零售藥房經營開始明顯轉暖。華安證券近日研報表示，疫情影響下三大終端增速都出現下滑的情況下，藥店零售端仍舊保持正增長，且收入、利潤增速已開始恢復并迎來拐點。

今年二季度藥店行業營業收入增速為 26.07%，已恢復至 2021 年上半年 25% 左右的增長率水平；歸母凈利潤亦扭轉自 2020Q3 以來的季度利潤增速下滑的趨勢。

消息面上，二季度開始，江蘇、山東等多個省份相繼恢復 " 四類藥品 " 銷售。根據梳理，Q2 共有 81 個地級市放松四類藥品禁售管控，遠超前三季度解綁政策數量。東北證券 9 月 29 日研報表示，政策利好藥店客流恢復增長，且四類藥品是藥店增量提毛的重要銷售品類。

數據顯示，2021 年藥店零售終端市場銷售額為 4774 億元，占整體藥品銷售額比例為 26.9%。華安證券譚國超等人預計，隨下半年四類藥的限制繼續解除，零售藥房行業增速將持續性好轉。長期趨勢下，因中國藥店連鎖率仍偏低，以及 CR100 銷售市占率日益提升，因此連鎖率提升是確定性趨勢下，頭部藥店充分受益，頭部集中優勢逐漸顯現。

目前，老百姓、益豐藥房、大參林、一心堂、健之佳和漱玉平民為國內六大連鎖藥店。截至今年上半年，老百姓以 10009 家門店位列第一，益豐藥房、一心堂及大參林總店數則均已超 8000 家。方正證券 9 月 27 日研報表示，國內連鎖藥店即將步入萬店時代，" 自建 + 并購 + 加盟 " 是增長核心動力。

具體來看，老百姓作為首家突破萬店的藥房，其采用 "9+7" 的拓展戰略，即 9 個省份策略為自建、并購、加盟共同密集布點，7 個省份為已有門店加強線上銷售，輕資產模式加盟、聯盟密集布點，實現門店網絡覆蓋 180 多個地級以上城市，22H1 新開門店中地級市及以下門店占比 89%。

緊隨其后的益豐藥房同樣通過自建 + 并購 + 加盟搭建多層次門店網絡，其主要布局于中南地區，營收占比為 45.35%。華安證券特別提到，江蘇、安徽等地政策落地地級市處于高位值，利于在該地域進行布局的益豐藥房的客流和 " 四類藥品 " 銷售恢復。

其次，大參林則為去年收購事件所涉金額及門店數量最多，以 11.71 億元收購 1029 家門店。華安證券認為并購已經成為連鎖藥店規模發展的重要途徑。

相比之下，健之佳和漱玉平民規模相對較小，擴張發力突出。其中，健之佳 21 年新增門店占比高達 30.03%，擴張速度突出。

方正證券研報稱，行業集中度 + 連鎖率提升仍是驅動連鎖藥房增長的大趨勢，預計到 2025 年實現 5-10 家銷售規模超 500 億。

與此同時，DTP 藥店、互聯網 + 等新場景布局也正在成為連鎖藥店的發展新增量。

DTP 藥房即患者在醫院拿到處方后可以到 DTP 藥房買到藥物并獲得專業的用藥服務，多經營抗腫瘤、血液病等高值藥品，患者粘性較高。目前，益豐去年在全國已建成 DTP 專業藥房 237 家，行業內第一。

對于互聯網 + 場景，據相關調查顯示，互聯網是用戶購買藥品的重要渠道，44% 的用戶會在網上和藥店 / 醫院選擇性購買。截至上半年，除大參林外的 5 家藥店線上總營收增速均超過 60%。

不過正因藥店經營布局戰略不同，方正證券也認為，在門店區域布局、門店經營效率等多因素下，全國性龍頭實際暫未形成。并且提示到，當前各大連鎖藥店的開店進展都在提速，市場集中度不斷提升，市場競爭正在加劇。

此外，需要注意的是，若從盈利能力方面來看，零售藥店行業整體盈利能力卻呈存下降趨勢。對此，分析指出，六家上市零售藥房企業整體毛利率已由 2017 年的 38.87% 降低至 2021 年的 36.21%，毛利率下降的本質原因是零售藥店的處方藥占比提升，而處方藥毛利率則低于非處方藥。